AMD財(cái)報(bào)公布在即，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)能否穩(wěn)定人心？

       AMD今年股價(jià)累計(jì)漲幅高達(dá)82.5%，遙遙領(lǐng)先英偉達(dá)和Intel。但有意思的是，自Q2財(cái)報(bào)公布以來(lái)，AMD累計(jì)跌0.53%，英偉達(dá)漲29.73%，Intel漲0.74%（Q3財(cái)報(bào)公布之前）?！干舷掳肽辏腥魞扇恕?，看來(lái)市場(chǎng)對(duì)AMD下半年業(yè)績(jī)充滿了憂慮，而本季度財(cái)報(bào)正是解密之時(shí)。

回首上一份財(cái)報(bào)，Q2凈利同比降70%，Q3營(yíng)收展望低于預(yù)期，導(dǎo)致AMD盤后一度大跌7%，次日大跌10%。但我們認(rèn)為其實(shí)沒(méi)那么慘，隨著AMD產(chǎn)品線換代日漸完成，毛利率會(huì)進(jìn)一步提升、有息負(fù)債情況正在好轉(zhuǎn)、數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營(yíng)收同比、環(huán)比皆取得較大增長(zhǎng)。

那么Q3財(cái)報(bào)有哪些值得關(guān)注的地方？

Ryzen的產(chǎn)品力能否抵擋住Intel降價(jià)？

最近一年來(lái)，AMD的Ryzen+EPYC增長(zhǎng)邏輯持續(xù)被驗(yàn)證。Ryzen CPU業(yè)務(wù)在消費(fèi)者市場(chǎng)取得了不小的成績(jī)，也算是把握住了Intel產(chǎn)能危機(jī)所留下的時(shí)間窗口。

上一財(cái)季計(jì)算與圖像業(yè)務(wù)Q2營(yíng)收9.4億美元，同比下滑13%，環(huán)比增長(zhǎng)13%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)2200萬(wàn)美元，同比下滑81.2%，環(huán)比增長(zhǎng)38%。隨后的財(cái)報(bào)電話會(huì)議中提到，計(jì)算與圖像部門中CPU業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，移動(dòng)端CPU（筆記本電腦）營(yíng)收同比、環(huán)比皆取得了兩位數(shù)增長(zhǎng)，出貨量創(chuàng)5年來(lái)新高。

根據(jù)Gartner與IDC今年三季度的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，PC出貨量實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩季度同比增長(zhǎng)，我們認(rèn)為Win7到期對(duì)PC復(fù)蘇影響有望持續(xù)到明年一季度。

我們之前對(duì)AMD Ryzen預(yù)期很高，無(wú)論是對(duì)標(biāo)Intel的性能還是價(jià)格，AMD都有很大的優(yōu)勢(shì)，但是性能更多只是存在于PPT中。我們忽視了Intel最大的優(yōu)勢(shì)：生態(tài)，其實(shí)也就是用戶粘性。這也是我們認(rèn)為現(xiàn)階段Intel被低估的原因。

根據(jù)Intel Q3財(cái)報(bào)顯示，移動(dòng)端CPU出貨量及ASP環(huán)比皆在提升，桌面端CPU出貨量環(huán)比提升了15%，ASP則下降了2%。近期也有越來(lái)越多新聞報(bào)道，Intel眾多桌面端CPU開(kāi)始降價(jià)，Intel罕見(jiàn)地與AMD展開(kāi)價(jià)格戰(zhàn)，甚至九代酷睿F、KF系列價(jià)格下調(diào)最高達(dá)20%。

在Intel產(chǎn)能危機(jī)時(shí)間窗口已經(jīng)關(guān)閉后，Ryzen能否保持增長(zhǎng)，值得關(guān)注。

數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)能否保持增長(zhǎng)？

數(shù)據(jù)中心是Intel、英偉達(dá)、AMD三家公司之間存在較大交集的業(yè)務(wù)，因此一直成為三家公司財(cái)報(bào)的核心亮點(diǎn)。之前我們?cè)凇敦?cái)報(bào)解讀 | AMD下半年可期》中提到，AMD Q2數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)逆勢(shì)翱翔，數(shù)據(jù)中心CPU、GPU業(yè)務(wù)營(yíng)收同比、環(huán)比皆取得較大增長(zhǎng)。

根據(jù)AMD透露數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營(yíng)收占比維持在約15%左右，可以計(jì)算出AMD目前數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模大致在2.3億美元，相較于英偉達(dá)的6.6億美元有一定差距?；鶖?shù)較低也是AMD數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)Q2實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)的因素之一。

同樣是對(duì)比行業(yè)一哥Intel財(cái)報(bào)后，會(huì)有這樣一個(gè)疑惑：上半年數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的不景氣是不是與宏觀經(jīng)濟(jì)無(wú)直接聯(lián)系，僅僅是因?yàn)镮ntel產(chǎn)能危機(jī)，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)陷入低迷。Intel產(chǎn)能在Q3得到恢復(fù)之后，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)便取得了歷史最佳成績(jī)，單季營(yíng)收63.8億美元，ASP同比增長(zhǎng)9%，環(huán)比增長(zhǎng)7%。難免讓人替AMD捏一把汗。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)

當(dāng)然，AMD數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)也有樂(lè)觀的消息?；鶖?shù)小意味著增長(zhǎng)空間大，況且Q3正值第二代EPYC Rome大規(guī)模出貨，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)仍是AMD不錯(cuò)的看點(diǎn)。

GPU業(yè)務(wù)環(huán)比迎來(lái)大幅增長(zhǎng)

AMD上一份財(cái)報(bào)中最大的槽點(diǎn)就是GPU業(yè)務(wù)疲軟（數(shù)據(jù)中心GPU除外），當(dāng)時(shí)主要是因?yàn)楫a(chǎn)品線的問(wèn)題，Q2無(wú)GPU新品出貨，而僅存的Radeon VII也宣布停產(chǎn)。

下半年AMD陸續(xù)推出了幾款Navi顯卡，尤其是7nm的Navi新品RX 5700/5700XT系列，一經(jīng)推出市場(chǎng)反響強(qiáng)烈，正好還趕上返校季。AMD在中國(guó)市場(chǎng)更是新品直接降價(jià)，下半年Radeon出貨量預(yù)計(jì)將會(huì)很可觀。

數(shù)據(jù)來(lái)源：ZOL 3DMark測(cè)評(píng)

唯一比較遺憾的是，7nm筆記本端GPU新品遲遲未到，令A(yù)MD在筆記本市場(chǎng)相比英偉達(dá)遜色不少。而如今PC最大增長(zhǎng)點(diǎn)仍是筆記本市場(chǎng)。

小結(jié)

上一季度公司的指引很有「野心」：Non-GAAP經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率全年展望約30%，要知道Q1/Q2經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率分別為39%/33%；自由現(xiàn)金流方面，Q1/Q2的自由現(xiàn)金流為負(fù)，但全年指引為正；

公司對(duì)全年的展望是營(yíng)收實(shí)現(xiàn)mid-single digit（暫按5%）的同比增速。如果Q3按指引18億美元來(lái)算，意味著Q4營(yíng)收要達(dá)到22億美元，同比增長(zhǎng)54.8%！雖然有三星1億美元加成，但是如果將這1億美元平攤到Q3/Q4抵扣掉之后，Q4營(yíng)收仍需同比增長(zhǎng)51%！

總的來(lái)說(shuō)，公司對(duì)下半年的自信，超越了市場(chǎng)。正如我們之前所言，對(duì)于AMD來(lái)說(shuō)，Q3財(cái)報(bào)就是高考。